【财报深度解读】新年火锅赛道火了，锅圈还好吗？

^{作 者 | 碣石}

^{正文共计4060字，预计阅读时长11分钟}

 

 

新年期间，火锅赛道再次火热了。

 

据《证券时报》报道，以火锅龙头海底捞为例，全国海底捞跨年的预订桌数已突破10万桌，这一数据大约是平日预订量的5倍以上。值得一提的是，寒冷的天气和愈加浓厚的新年氛围也带火了火锅外卖。数据显示，火锅品类的外送订单量同比上月同期增长约40%，“在家吃饭概念股”的锅圈业务也迎来快速增长。

 

2023年末，锅圈在港交所完成了上市，市值约为170亿港元。同时，早在上市之前，锅圈就已从资本市场上，获得了多轮融资，受到众多行业大佬的青睐。

 

不过，在资本的追逐之下，锅圈的营收、毛利润虽然逐年增长，但盈利能力堪忧，直到最近才有所改善，有媒体观点指出，在节假日期间业绩暴增的餐饮企业，业绩增长的持续性或受到市场担忧。

 

资本加持的锅圈，虽然业绩实现扭转，但似乎确实面临一些隐忧：过度依赖火锅类产品，没有第二增长曲线；过度依赖加盟商收入，其加盟关店率提升；一些产品依赖代工，导致品质容易出问题。

 

相关数据显示，“在家吃饭”这一赛道，未来前景大有可为，而作为行业内的龙头，锅圈在面临广阔前景的同时，也面临着很大的竞争压力。

 

不过，靠着“农村包围城市”的战略，锅圈取得了阶段性成功，不仅开店数量达到万家，还拥有亲民的产品价格，以及逐渐完善的供应链体系。

 

目前，锅圈食品所在的赛道，仍然拥有巨大想象空间，而在企业扩张过程中，如何在快跑的同时，保证步伐的稳健，也将考验着这家企业的实力。

 

 

1

资本争相追逐

 

 

2023年11月初，锅圈正式登陆港交所，“在家吃饭”细分赛道，涌现出了第一家上市公司。

 

上市之后的锅圈，股价迅速经历了过山车，先是由发售当日的5.98元，升至最高点7.7元，之后又滑落至6元左右，如今市值约为179亿港元，与上市初期相当。

 

通过这次在港股IPO，锅圈从资本市场募资超过4亿港元，并引入了四名基石投资者，共认购其约3000万美元的股份，恒顺醋业、牧原集团、中粮资本等食品大佬，均参与了股份认购。

 

其实，作为食品行业的新星，锅圈食品自从创立以来，一直都倍受资本青睐。

 

根据天眼查App显示：锅圈食品股份有限公司，成立于2019年，是一家从事农副食品加工为主的企业。

 

而自从2019年成立以来，锅圈已经完成了多轮融资，累计金额超过30亿元，不惑创投、IDG资本、三全食品、物美投资、招银国际、分众传媒、茅台基金等，都曾向其伸来橄榄枝。

 

同时，根据招股书显示：锅圈完成此次IPO后，募集资金将主要用于四个方面。其中，约40%用于提高产能及效率，以增强供应链能力；约40%用于开设及经营自营店；约10%用于建立产品研发中心，以及升级和购买相关设备；约10%用作营运资金及一般用途。

 

可以看出，在获得了充足资金后，锅圈食品将进一步完善自身，提升其市场竞争力；而在经营业绩方面，在资本的保驾护航下，锅圈似乎正面临业绩压力。

 

招股书显示：2020年至2022年，锅圈食品分别实现营收29.65亿元、39.58亿元、71.73亿元，分别同比增长33.5%、81.2%；分别实现毛利润3.29亿元、3.55亿元、12.49亿元，分别同比增长7.9%、251.5%，毛利率分别为11.1%、9%、17.4%。

 

同时，2020年至2022年，锅圈食品的净利润，分别为负的0.43亿元、负的4.61亿元、2.3亿元；分别同比增长负的967.2%、149.8%。

 

可以看出，虽然在最近三年间，其营业收入、毛利润持续增长，但是锅圈的盈利能力依旧堪忧，三年间仅在2022年实现盈利。

 

另一边，招股书还显示：2023年前四个月，锅圈食品实现营收20.78亿元，同比下降3.8%；实现净利润1.19亿元，毛利率为21%。

 

针对2023年前四个月，锅圈营收下降的情况，招股书解释称：主要原因是2023年前四个月，火锅产品的销售额较高；部分原因是人们在疫情消退后，更频繁地外出吃饭。同时，锅圈对此还表示：营收收入的小幅下降，被毛利率的改善所抵消。

 

 

2

扩张背后的隐忧

 

 

虽然在资本的加持下，最近一段时间的锅圈，经营业绩有了很大改善，但在其高歌猛进的同时，似乎也存在一些隐忧。

 

首先，锅圈目前的产品结构不够协调，过度依赖火锅类产品。

 

其实，早在2015年，锅圈食品创始人杨明超，就开始涉足火锅店供应链生意，在其转型创立锅圈食品后，火锅产品仍占主要地位。

 

招股书显示：2020年至2023年前四个月，锅圈食品的营收结构中，火锅类产品收入占营收的比例，分别为81.9%、79.7%、75.8%、74.8%；烧烤类产品收入占营收的比例，分别为5.8%、7.6%、10.1%、12.3%。

 

可以看出，虽然在锅圈的营收比例中，火锅类产品占比不断下降，但如今仍占据主导地位，烧烤类产品为主的第二收入曲线，如今还未形成。

 

其次，锅圈的销售渠道中，加盟商比例过高，导致其营收过度依赖加盟商。

 

 

 

 

根据招股书显示：2020年至2023年前四个月，锅圈向加盟商销售产品的收入，分别占到总营收的98.2%、94.2%、90.3%、87.6%。虽然其占比逐年下滑，但在如今的营收结构中，加盟商仍是绝对主力。

 

同时，从门店数量上来看，2020年至2022年，锅圈新开加盟门店数分别为2883家、2762家、2631家，关闭加盟门店数分别为28家、194家、279家，加盟店关店率分别为0.7%、2.8%、3.0%。而在2023年前四个月，锅圈加盟店共关店132家，已经接近2022年全年的一半。

 

可以看出，虽然锅圈的加盟店数量，始终处于增长中，但是其增长速度在下降；同时，其加盟店的关店率，却在持续上升中。

 

最后，锅圈部分产品依赖代工，容易出现质量问题。

 

比如，据《界面》报道，早在2019年，作为锅圈牛油火锅底料生产商，重庆汤嫂食品有限公司，曾因油酥花生大肠菌群项目不合格、火锅伴侣调味料钠含量标注错误，而受到两次行政处罚；同时，其供货商泌阳县鑫发食用菌公司，也在2021年因生产环节的卫生问题受罚。

 

 

3

赛道很宽阔

 

 

虽然上市之后的锅圈，依旧面临着一些隐忧，但作为“在家吃饭概念股”，锅圈的前景依旧很大。

 

根据沙利文数据显示：中国在家吃饭餐食产品市场规模，已经从2017年的1149亿元，增长至2021年的2903亿元，年复合增长率为26.1%；预计到2026年，这一市场将达到8000亿元规模。

 

而在这一细分市场中，作为龙头企业的锅圈，也仅占到3%的市场份额；前五大市场参与者，总计占到11.1%的份额。同时，根据沙利文2023年初的调查，超过95%受访者表示，愿意增加今后在家吃饭的频率。

 

这样看来，良好的市场前景，使锅圈拥有巨大想象空间，而在这种市场前景下，其门店数量也在持续增长。

 

招股书显示：2020年至2022年，锅圈食汇的全国门店数量，分别为4300家、6868家、9221家；截至2023年4月末，其门店数量达到9844家，距离“万店”目标，仅仅一步之遥。

 

同时，自2017年1月份，锅圈食汇在河南郑州，开立了第一家门店开始，到如今几乎实现“万店”大业，锅圈仅仅用了不到7年。

 

与锅圈相比较，在食品快餐行业中，从成立到门店突破1万家，华莱士用了9年，正新鸡排用了22年，蜜雪冰城用了23年；而洋快餐巨头肯德基、麦当劳，两者截至2022年底，在中国的门店数量分别为9094家和5400多家，尚未达到万店规模。

 

不过，“在家吃饭”宽阔的赛道之下，锅圈面临的对手也有很多。比如，盒马、美团、叮咚买菜等生鲜巨头，依靠更丰富的食材种类，以及线上线下的相互配合，给锅圈食品带来了压力。

 

另一边，三全食品、安井食品等食材生产企业，也可以依靠强势的供应链，利用其在生产端的优势，挤压锅圈的生存空间。

 

由此可见，“在家吃饭”细分赛道，对于锅圈是一把双刃剑：作为赛道重的头部企业，锅圈可以随着市场的成长，而扩大自身规模；另一方面，其他与之有关的企业，也可以随时切入赛道，对锅圈形成有力竞争。

 

因此，对于锅圈食品来说，选择正确发展路径，似乎就显得尤为重要。

 

 

4

农村包围城市？

 

 

锅圈的发展路径，用最简单的字概括，似乎应该是“农村包围城市”。

 

招股书显示：截至2022年底，锅圈食品的9221家门店中，有6575家位于地级以下城市，占到整体门店比例的71.2%；其中，就连乡镇一级的地区，锅圈也有1589家门店，占到整体门店数量的17.2%。

 

另一边，锅圈创始人杨明超也曾表示：锅圈走的是一条农村包围城市的路，先从县城做起，再逐渐布局到北京、上海、深圳、成都、重庆等一二线城市；同时，这种由下到上的发展路径，也决定了锅圈的亲民价格策略。

 

在锅圈食汇的门店中，其产品价格相对低廉，售价一般在10元至30元间，与餐厅和外卖相比低了不少，但是食材的品质却并不输给对方。

 

同时，为了保证食材的品质，锅圈食品在全国范围内，建立了仓储物流体系。公开资料显示：目前锅圈参与孵化的冷链物流企业，已在中国布局了14个区域中心仓，30多个冷配物流网络，1000多个冷冻前置仓，其大多数订单，已经实现了仓库到门店次日达。

 

另一边，针对食材的品质问题，锅圈也在作出改变，逐渐由单一的销售食材，转变为生产、销售食材。

 

根据招股书显示：截至2023年前四个月，锅圈已经控股了和一肉业、丸来丸去、澄明食品三个食材生产厂商，并参股了供应商逮虾记；同时，锅圈还与安井、三全等266家食材供应商合作，为其门店供应食材产品。

 

如今，锅圈门店共计销售有700多种产品，涵盖火锅、烧烤、饮料、一人食、即烹餐包、生鲜、西餐、零食八个品类，其中自研和自有品牌占比超90%。

 

可以看出，依靠“农村包围城市”的战略，锅圈在短时间内迅速崛起，成长为“在家吃饭”赛道上的一匹黑马。

 

不过，在企业的快速扩张中，各种问题都会纷至沓来，锅圈未来将面临哪些困境？将会做出哪种决策？时间会给我们答案。

 

 

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