【大宗·期货】期货橱窗 | 伦锌已运行至长期价格区间低位，密切关注价格走势变化

作者：

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货有限公司 钟靖

来源：

五矿经济研究院

 

（摄影：徐天昊）

 

根据五矿经济研究院创立的“至简交易”投资理论体系，期货市场和现货市场拥有各自不同基本面。本栏目聚焦期货市场基本面研究，重点分析期货市场资金博弈与价格走势。6月，空头先增后减带动锌价先抑后扬，沪锌主力维持中等规模空头敞口，伦锌金融资本扩大净空头敞口。目前，伦锌短期仍处于下跌趋势，已运行至长期价格区间低位，应密切关注价格走势变化。

 

一、空头主导锌价走势，先增后减带动价格先抑后扬

沪锌空头在5月大幅增仓7.2万手带动价格持续下跌创年内新低18600元/吨，在6月主动止盈减仓3.6万手带动价格反弹。5月伦锌多头主动减仓和空头积极增仓带动价格大幅下跌，6月空头减仓带动价格反弹。6月15日，沪锌收盘价20355元/吨，较上月同期20880元/吨下跌2.51%；伦锌收盘价2484.5美元/吨，较上月同期2534美元/吨下跌1.95%。

 

图1：空头主导行情

沪锌多空博弈与价格走势	伦锌多空博弈与价格走势
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

二、沪锌主力维持中等规模空头敞口，伦锌金融资本扩大净空头敞口

6月15日，沪锌持仓量TOP20期货公司净持空头头寸10293手，维持5月空头敞口规模。6月2日，伦锌商业机构净持空头头寸22183手，较上月同期空头敞口缩窄4159手，投资基金净持空头头寸12540手，较上月同期空头敞口扩大12195手。

 

图2：沪锌主力维持中等规模空头敞口，伦锌金融资本扩大净空头敞口

沪锌TOP20期货公司净持仓	伦锌商业机构净持仓
资料来源：上期所，五矿经研院	资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

三、市场炒作风险可控

6月15日，沪锌主力合约持仓量9.74万手，一手5吨，上期所指定交割仓库锌库存5.59万吨，盘面持仓规模与库存之比为8.7倍，处于历史均值水平。6月9日，LME3个月期锌持仓18.87万手，一手25吨，库存增至8.58万吨，月均可交割产量73万吨，未来3个月内持仓量与交易所库存和产量之和比值为2.07，综合考虑伦锌Cash/3M升贴水为0，国际市场炒作风险偏低。

 

图3：市场炒作风险可控

沪锌库存和盘面持仓量	伦锌库存和盘面持仓量
资料来源：WIND，五矿经研院	资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

四、沪锌和伦锌分别处在长期价格区间中部偏低位置和低位

沪锌期货价格长期运行区间在15000-29000元/吨，伦锌期货价格长期运行区间在1800-4900美元/吨。6月15日，沪锌主力合约收盘价20355元/吨，处在长期价格区间38%分位；伦锌期货收盘价2484.5美元/吨，处在长期价格区间22%分位。

 

图4：沪锌和伦锌分别处在长期价格区间中部偏低位置和低位

沪锌价格位置	伦锌价格位置
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

五、短期处于下跌趋势

沪锌和伦锌价格在5月持续下跌，6月中上旬出现反弹，但仍处于下跌趋势。目前，沪锌在18500-21500元/吨区间运行，伦锌在2200-2700美元/吨区间运行。

 

图5：短期处于下跌趋势

沪锌1小时K线图	伦锌1小时K线图
资料来源：文华财经，五矿经研院	资料来源：文华财经，五矿期货研究中心

 

六、市场对锌远期价格走势预期中性，近期现货资源供需较为平衡

沪锌远月合约价格较近月合约贴水3.9%，伦锌远月合约价格较近月合约升水10.5美元/吨，折合升水0.4%，市场对远期价格走势预期中性。6月15日，伦锌Cash/3M升贴水转为0美元/吨，较4月底回落3美元/吨，反映现货资源短期供需较为平衡。

 

图6：伦锌Cash/3M升贴水0美元/吨反映现货资源短期供需较为平衡

 

 

资料来源：WIND，五矿期货研究中心

 

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